上周上證指數在周一創出2021年初以來的低點后，被神秘力量拉起，之后連續攀升。截止上周五，上證指數從低點上漲200點，表現強勁。
不過創業板指和科創50指數卻沒有如上證指數一般表現，周一之后仍跌跌不休。截止上周五，創業板指和科創50指數一周分別下跌1.96%和2.57%。
指數表現分化，個股也是如此。截止上周五，在全部A股5346只股票中，上漲的股票1968只，下跌的股票3379只，上漲和下跌的股票占總股票數的比例分別為36.8%和63.2%。
市場表現分化可能有兩方面原因。
第一，帶動上證指數上漲的中特估不是公募基金的重倉股。而公募基金面臨贖回壓力不得不繼續拋售所持有的新能源和半導體等個股，導致創業板指和科創50指數繼續下跌。
第二，眼見中特估漲勢如虹，個人投資者和游資紛紛拋售新能源、半導體等股票，轉而買入中特估股票。
這也導致上周很多投資人要么是賺了指數沒賺錢，要么是滿倉踏空。
周末，監管層再度發布消息，表示要建立以投資人為本的資本市場，全力維護資本市場穩定運行。
雖然神秘資金的拉升和監管層的表態對市場注入了積極的力量，但是筆者接觸到的機構和個人投資者中，仍然有不少對股市持悲觀態度。這與市場長期表現較弱有較大關系：過去幾年，A股市場和港股市場的表現都堪稱慘烈。
截止2023年年底，恒生指數連續下跌四年，滬深300和科創50連續下跌三年，上證指數和創業板指連續下跌兩年。
2023年在全球多數股指均上漲的背景下，恒生指數、深成指和上證指數分別下跌13.8%、13.5%和3.7%，在全球127個股票市場中，收益率排名分別在倒數第二、第三和第十一名。
今年以來，截止2024年1月26日，深證成指、恒生指數和上證指數分別下跌8%、6.4%和2%，在全球127個股票市場中，收益率排名分別為倒數第二、第八和第二十七名。
股市表現弱于預期，投資者遭受持續的損失。更讓投資者糟心的是，即使在如此脆弱的市場，上市公司減持、造假行為仍屢禁不止。
首先，看一下上市公司減持行為。
去年8月份以來，監管層出臺了各種規范上市公司減持行為的條例。但是，這些條例在實踐中的效果有待考量，離婚式減持等減持怪相屢禁不止。1月份就有一家知名的醫藥公司公告了離婚式減持，當天該公司股價最大跌幅達到6.85%。
其實，對中國上市公司的減持規定與1933年美國頒布的《美國證券法》的144條規定相類似，均對大股東、高管及關聯方減持作出詳細規定，如拋售前必須公布證券發行方最新信息，必須編寫定期財務報表，進行提前報備，小股東可以趕在大股東前賣出股票等。
但是，美國對違規減持的懲罰程度較中國要嚴格很多，違規一次罰款10萬美元，嚴重者面臨5年監禁。在中國，違規的代價僅僅是警告、通報批評，嚴重者處以3-10萬元罰款。
也就是說，美國對于大股東、高管減持以嚴苛法律條文進行約束。中國對于大股東、高管減持以道德約束、批評教育為主。這也導致上市公司隨意減持，將資本市場當成提款機。
除了上市公司關聯方減持為投資人所詬病，造假行為也讓投資人損失慘重，哭訴無門。
據不完全統計，2023年全年約130家A股上市公司對外披露了公司、相關負責人或子公司收到行政處罰的公告，其中涉及財務造假被處罰的公司超30家。
從公告內容看，大多數上市公司財務造假的歷史長達數年，財務造假手段五花八門，包括虛構業務、提前或者延后確認收入、虛增或虛減成本等。
財務造假是一種嚴重的違法行為，不僅會嚴重扭曲企業的經營狀況，誤導投資者的判斷，而且會嚴重破壞市場的公平競爭環境，影響股市的穩定和健康發展。
但從披露出來的對這些造假上市公司的懲罰看，只有罰款處罰，刑事處罰幾乎沒有。不僅如此，罰款金額最低只有幾十萬，最多不過幾千萬，對造假行為的處罰力度遠低于市場預期。這在一定程度上是變相鼓勵造假上市。畢竟，上市融資幾十億，但造假處罰才幾十萬，這不是一樁上萬倍盈利的生意嗎？
美國在本世紀初也接連遭遇上市公司造假事件。
2001年12月美國最大的能源公司之一安然公司，突然申請破產保護，此后上市公司和證券市場丑聞不斷，特別是2002年6月的世界通信公司會計丑聞事件，徹底打擊了投資者對資本市場的信心。2002年，美國國會和政府加速通過《薩班斯-奧克斯利法案》以圖改變這一局面。
該法案規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁。篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁。證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁。
除此之外，還有如下處罰措施：1、造假上市公司將直接破產倒閉；2、對造假上市公司相關董事給予重金處罰，并需刑事責任；3、造假上市公司相關聯機構或者個人，同樣給予重金罰款以及承擔刑事責任；4、造假上市公司的非法獲利全部予以沒收，并翻倍處罰；5、造假上市公司全額賠償中小投資的損失；6、造假上市公司直接宣布破產，永久性無法再度重新上市。
從上述可見，美國法律所規定的對上市公司造假的處罰力度遠遠大于中國。
針對監管部門周末發聲，很多投資人的反應是“聽其言，觀其行”。事實上，在投資者信心缺失的當下，如果只是喊喊話，大概率不會明顯提升投資者信心。我們期待監管部門實行嚴刑峻法，真正做到讓中國的資本市場以投資者為本。
當然，除了市場制度安排存在改進空間外，投資者對經濟的擔憂也是導致股市下跌的一個原因。但是，隨著上周央行降準降息以及去年發行的1萬億特別國債項目的逐步落地，我們認為經濟有望在一季度觸底回升。
在政策暖風以及中特估行情的帶動下，市場短期有望維持反彈格局。
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