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股市缺乏增量資金年初以來，恒生指數和深成指分別下跌4.2%和0.2%，在全球16個主要國家和地區的指數中分別位于跌幅榜的第一和第二位。

上證指數表現略好于恒生指數和深成指，年初以來上漲4.6%，主要是因為上證指數中的中特估股票表現較好。

經濟表現弱于預期是市場低迷的一個主要原因。特別是4月份以來，經濟持續走弱。5月份的經濟數據即將陸續發布，從分析師的預測看總體還是偏弱。

除了經濟問題，缺乏增量資金也是股市走弱的一個因素。增量資金缺乏的最突出表現是基金發行持續降溫，4月和5月基金發行甚至出現斷崖式下跌。

以基金成立日為統計口徑，今年3月發行份額達1442.69億份，為年內最高。4月發行份額下跌至763.25億份，僅為3月份的一半。

5月新基金發行繼續保持低迷。萬德數據顯示，以認購起始日為考量維度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，發行份額207.47億份，不足4月份的30%，創下2015年9月以來的新低。

5月發行的這25只產品平均規模為8.30億元。而在2015年9月，16只新基金合計發行規模雖僅有173.97億元，但平均發行規模為10.87億元，高于今年5月的平均發行規模。

基民虧慘了今年以來由于銀行存款利率持續下調，儲蓄存款搬家現象非常明顯。不過，大部分都被搬家到理財產品上，沒有進入股票市場。

老百姓不愿意投資基金主要是因為虧怕了。從2021年至今，基民們被套在醫藥、白酒以及新能源等曾經的熱門板塊上，不知何時才能夠解套。

在A股市場，每次當熱門板塊達到股價高點的時候都是估值出現了嚴重泡沫的時候。不過這也是最容易做營銷的時候。

機構通常會指著股價創出新高的股票告訴投資者：買入并持有這些股票就是價值投資，看價值投資的結果是多么喜人。一系列“茅”的股價在過去幾年紛紛折戟沉沙，充分表明這種營銷很不靠譜。

首先看一下貴州茅臺，這個茅中之王的股價表現。其在2021年2月18日達到歷史最高點2543元之后，一路下跌，于2022年10月31日達到此輪調整的最低點1316元。股價較最高點跌幅達到48%。

與貴州茅臺跌幅相仿的有醬油茅—海天味業。該公司股價在2021年1月8日達到最高點124.67元，之后也是一路下跌，到2021年9月16日達到此輪調整的最低點63.49元。股價從最高點下跌49%。

再看一下醫藥茅--恒瑞醫藥。該公司股價在2021年1月8日達到98元的高點之后一路下跌，截止2022年4月29日達到26.9元的低點。股價從最高點下跌73%。

2021年年初崩盤的股票主要在消費醫藥板塊。2021年底崩盤的是新能源板塊。首當其沖的寧德時代。其股價在2021年12月3日達到最高點381.36元后就一路下跌，到2022年4月28日達到194.54元的低點。短短5個月的時間，股價較最高點下跌49%。

泡沫破滅是遲早的事

上述股票在股價高點時，估值都高到不可思議的程度。

貴州茅臺在最高點的靜態市盈率是65倍；恒瑞醫藥在2021年1月初的靜態市盈率為103倍；海天味業的最高靜態市盈率為114倍；寧德時代股價最高點對應的靜態市盈率為154倍。

我們曾經在楓瑞視點微信公眾號發表過《三位數的市盈率與100倍的收益》，指出如同2000年互聯網泡沫破滅一樣，高估值的股票最后都是一地雞毛。

互聯網泡沫破滅后，許多互聯網企業的股價跌去90%以上，A股的這些公司相比互聯網企業要好一些，但跌去50%也是非常大的跌幅。

這些熱門股票和板塊在股價高點時也有很多外資買入。國內一些分析師因此認為這些板塊的估值高不代表沒有投資價值。

但是，在股價走低的過程中，每次都是外資賣出推動股價達到一個階段低點。比如上周貴州茅臺股價創出年內新低，就是與北上資金賣出有關。如果外資認為當時高位買入這些股票是價值投資，為什么還要在低位賣出這些股票呢？

歷史可以證明，估值泡沫的破滅是遲早的問題，認為股價可以超越估值地心引力的人最后都被證明是不折不扣的投機者。

早知今日，何必當初股市中熱門板塊的下跌也會帶動其他股票的大幅調整。

據我們統計，從2021年1月8日（這是部分醫藥和消費個股股價到達歷史最高點的交易日）到2023年6月2日，A股上市公司股價下跌超過30%的共1070家，占全部A股上市公司的比例為20%。

從行業來看，從2021年1月8日到2023年6月2日，申萬31個行業中有15個行業指數跌幅超過10%，其中5個行業跌幅超過30%。

因此，過去三年買入基金的基民們可謂損失慘重，導致他們現在對股票投資的態度就是“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。

對此，營銷機構是否需要反思，如果不極力忽悠投資者在高位買入股票，現在市場處于低位時的基金銷售工作應該要好做一些吧。

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