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A股和港股跌幅領(lǐng)先全球上周在美國(guó)硅谷銀行事件影響下，全球股票市場(chǎng)多數(shù)下跌。

在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的股指中，只有日本股市上漲0.8%，其余15個(gè)國(guó)家和地區(qū)股指下跌。

香港恒生指數(shù)跌幅最大，一周下跌6.1%。其次是美國(guó)三大股指納斯達(dá)克、標(biāo)普和道指，分別下跌4.7%、4.5%和4.4%。接下來(lái)是A股的深成指和上證指數(shù)，分別下跌3.5%和3%。

為什么風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生在美國(guó)，而A股和港股跌幅都很大？港股因?yàn)闅W美機(jī)構(gòu)投資者占比較高，通常在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者會(huì)拋售包括香港在內(nèi)的新興市場(chǎng)股票。

而A股市場(chǎng)在上周之前，已經(jīng)從去年10月持續(xù)上漲了三個(gè)多月。市場(chǎng)里面有大量的獲利資金。除了硅谷銀行利空外，上周個(gè)別行業(yè)出現(xiàn)負(fù)面消息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景產(chǎn)生悲觀預(yù)期，投資者用腳投票。

汽車骨折價(jià)的背后上周出現(xiàn)負(fù)面消息的一個(gè)行業(yè)是汽車。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)3月8日公布的數(shù)據(jù)，2023年1-2月，我國(guó)狹義乘用車?yán)塾?jì)銷量269.7萬(wàn)輛，同比下降19.8%。汽車行業(yè)開(kāi)局不理想。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，在銷量排名前十的汽車企業(yè)中，1-2月同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的只有比亞迪、奇瑞、特斯拉和北汽四家車企，分別同比增長(zhǎng)了84.8%、39.6%、20.7%和3.7%。其余六家車企1-2月銷量均告負(fù)增長(zhǎng)，其中負(fù)增長(zhǎng)幅度最大的是東風(fēng)，1-2月銷量同比下降49%。緊隨其后的是一汽和上汽，分別同比下降32.3%和30.9%。

一方面由于銷量下滑引起庫(kù)存高企；另一方面，2023年7月1日，被稱為擁有最嚴(yán)苛排放標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)六b將正式實(shí)施。與此同時(shí)，《輕型汽車污染物排放限制及測(cè)量方法（中國(guó)第六階段）》（即國(guó)六排放法規(guī)）要求II型試驗(yàn)，即實(shí)際行駛污染物排放試驗(yàn)（RDE--Real Drive Emission）測(cè)試。RDE法規(guī)的實(shí)施要求目前所有的在售車和新開(kāi)發(fā)的車都需要按照RDE重新實(shí)驗(yàn)和重新申報(bào)公告。

與以往實(shí)行新國(guó)標(biāo)排放標(biāo)準(zhǔn)一樣，車企通常都會(huì)在標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施之前的一到兩個(gè)季度內(nèi)清庫(kù)存，降價(jià)傾銷不符合新國(guó)標(biāo)的汽車。

在這種情況下，燃油車價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。而1、2月銷量大幅下滑的東風(fēng)汽車率先點(diǎn)燃了這場(chǎng)戰(zhàn)火。3 月 1 日開(kāi)始，東風(fēng)集團(tuán)推出了史無(wú)前例的降價(jià)行動(dòng)，車企補(bǔ)貼和政府補(bǔ)貼合計(jì)力度從5000元至9萬(wàn)元不等，有效期至2023年3月31日。

除了東風(fēng)旗下6個(gè)品牌13個(gè)車型外，湖北政府的補(bǔ)貼進(jìn)一步擴(kuò)大至一汽豐田、上汽大眾與上汽通用別克等品牌。這些品牌總優(yōu)惠幅度最高達(dá)13萬(wàn)，幾乎所有在售主力燃油車型都在優(yōu)惠范圍之內(nèi)

東風(fēng)系與湖北省政府的聯(lián)合補(bǔ)貼也給其它各地做了個(gè)樣板，吉林省政府、重慶、北京、杭州和上海等城市也推出類似優(yōu)惠政策，保證本地車企不被市場(chǎng)很快拋下。

燃油車的價(jià)格戰(zhàn)狼煙四起，而新能源汽車的價(jià)格戰(zhàn)早已于去年打響。去年10月特斯拉就主動(dòng)拉開(kāi)電動(dòng)車價(jià)格戰(zhàn)的序幕，將Model 3 和Model Y 的價(jià)格分別下調(diào)1.4到3.7萬(wàn)元不等。之后，蔚小理和比亞迪也跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)。汽車行業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)的陰影下前景不容樂(lè)觀。

上周汽車行業(yè)指數(shù)下跌6.2%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中跌幅榜位居第二名。主要車企股價(jià)均大幅調(diào)整，跌幅最大的長(zhǎng)城汽車一周下跌13%。

本周A股怎么走？第二個(gè)爆出負(fù)面消息的是白酒行業(yè)。某知名賣方分析師上周提示投資者，某白酒企業(yè)庫(kù)存高企。該消息引發(fā)白酒板塊劇烈調(diào)整。

汽車和白酒作為兩大消費(fèi)行業(yè)，對(duì)整體消費(fèi)有風(fēng)向標(biāo)的作用。我們?cè)谀瓿鯇?duì)2023年進(jìn)行投資展望時(shí)，指出消費(fèi)復(fù)蘇需要時(shí)間。現(xiàn)在來(lái)看，消費(fèi)復(fù)蘇確實(shí)面臨一定的挑戰(zhàn)。

對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)，我們也重申新一輪庫(kù)存周期的上行期將開(kāi)始于1季度末或2季度初，汽車行業(yè)以及其他行業(yè)的去庫(kù)存仍需維持一段時(shí)間。

預(yù)計(jì)本周A股將繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的干擾以及硅谷銀行倒閉帶來(lái)的沖擊。但是，我們認(rèn)為A股下跌空間有限，投資者宜擇機(jī)布局。

硅谷銀行是貝爾斯登還是雷曼？先簡(jiǎn)要描述一下美國(guó)硅谷銀行事件。硅谷銀行在3月10日宣布出售210億美元資產(chǎn)抵押債券，出售將產(chǎn)生18億美元的損失，銀行同時(shí)宣布在二級(jí)市場(chǎng)融資22.5億美元。

該消息引發(fā)投資人對(duì)硅谷銀行流動(dòng)性的擔(dān)憂，硅谷銀行股價(jià)在上周五大幅下挫60%。當(dāng)天，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部宣布關(guān)閉硅谷銀行，并任命美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為破產(chǎn)管理人。

投資人關(guān)注在硅谷銀行的存款多少能被保護(hù)。根據(jù)最新消息，30-50%的存款可以被保護(hù)。但知名投資人比爾·阿克曼認(rèn)為，只有政府讓存款全部得以保護(hù)，才不會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

在一份從美國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上下載下來(lái)的在硅谷銀行有存款的投資顧問(wèn)表格中，可以看到所涉及的投資人遍布世界各地。中國(guó)也有投資機(jī)構(gòu)名列其中。因此，硅谷銀行的倒閉對(duì)全球創(chuàng)投行業(yè)都是一個(gè)重大打擊。

從資產(chǎn)運(yùn)用的角度看，硅谷銀行被國(guó)人稱為河南村鎮(zhèn)銀行的美國(guó)版，主要原因是該銀行也是把儲(chǔ)戶的錢(qián)拿去做了投資。河南村鎮(zhèn)銀行投資了房地產(chǎn)，而硅谷銀行則投資了美國(guó)國(guó)債。

由于美聯(lián)儲(chǔ)從去年以來(lái)一路加息，導(dǎo)致債券價(jià)格大跌，硅谷銀行所投資的資產(chǎn)抵押債券也產(chǎn)生了虧損。所以，歸根結(jié)底，硅谷銀行事件是由于美聯(lián)儲(chǔ)加息造成的。

投資人關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)是硅谷銀行這一事件會(huì)不會(huì)引起美國(guó)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。我們認(rèn)為如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，那么系統(tǒng)性金融危機(jī)遲早會(huì)來(lái)的。至于硅谷銀行是貝爾斯登還是雷曼的問(wèn)題，我們判斷以其資產(chǎn)規(guī)模最多是個(gè)貝爾斯登。不過(guò)，如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，雷曼也會(huì)來(lái)的。

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