下周重要經濟會議即將召開，投資者普遍關注明年我國經濟增速目標會定在多少。
海外大行和國內很多分析師都已經給出了自己的猜想。高盛預計明年中國經濟增速在4.5%，國內很多分析師認為5%是一個夠得著的目標。當然，也有一些聲音認為6-7%也有希望達到。
2023年的經濟增長多快有一個重要的考量是2022年的經濟增速能有多高。如果2022年經濟增速比較低的話，將為2023年的經濟增長提供較低基數。
2022年中國經濟很可能遭遇了比2020年還要差的一年。雖然前三季度我國經濟增速達到了3%，但是4季度因為疫情爆發有可能拖累全年的經濟增速。
4季度經濟增速對全年的經濟增速至關重要，主要是因為4季度的GDP占全年GDP比例是四個季度中最高的。從2007年到2021年，15年時間里，4季度GDP占全年GDP的比例最低是2008年的27.3%，最高是2020年的28.9%。
2008年和2020年分別對應2008年全球金融危機和2020年新冠危機。因此，這兩年4季度占全年GDP的比例具有一定的特殊性。2008年全球金融危機對4季度經濟造成較大沖擊，因而4季度GDP占比相對較低。而2020年因為1季度發生了新冠危機，經濟恢復到4季度才有明顯起色，因此4季度GDP占比較高。
除去這兩個特殊年份，其余年份4季度GDP占全年比例在27.7-28.2%之間，明顯高于前三個季度占GDP的比例。
根據我們的測算，如果四季度GDP同比增速回落5個百分點，則全年GDP增速將會從前三季度的3%下降到0.8%。而如果4季度GDP增速同比下降10%，則全年GDP增速將會負增長0.6%。
2020年全年GDP增速為2.2%。如果4季度經濟增速下滑，2022年經濟增長很有可能弱于2020年，但另一方面2022年也將為2023年經濟增長提供一個低基數。
今年7月中旬，中國國家統計局有關人士表示，中國經濟潛在增長率現階段大約在5.5%至6.5%之間。因此，明年只要經濟活動能夠正常開展，經濟就很有可能回歸到潛在增速水平，那么5%以上的經濟增速是有希望達到的。
當然，疫情對經濟的沖擊也會在明年持續。今年以來，由于疫情對經濟的沖擊，造成很多市場經濟主體消失。根據發改委數據，上半年有46萬家企業關閉，超過200萬工商主體注銷，其中絕大部分是中小微企業。這些市場主體的消失對明年的經濟復蘇會造成一些阻礙。我們期待更多政策出臺，扶持中小企業，給經濟注入活力。
周末，各地紛紛放松疫情防控措施，其實在很大程度上也是為了保證經濟活動回歸正常，使經濟活動回歸正常，保證中小企業存活下來。
但是，疫情防控措施的放開在短期內會造成社會活動的混亂。周末一些地區大規模撤銷核酸檢測點，造成居民長時間排隊做核酸，就是一個例證。隔夜又有很多省市宣布不查驗健康碼，進入公共場所也不掃場所碼。疫情防控政策有從一個極端轉向另一個極端的風險，而這很可能造成病例數短期爆發以及社會生活的進一步混亂。
隨著病例數爆發，經濟短期也會遭受沖擊。人們為了防范病毒，會減少外出活動的時間和次數，對消費和服務業都會產生不利影響。另外，為了抑制病毒的大規模爆發，不排除政府臨時回歸大規模隔離的舉措，導致經濟重新陷入停滯。
因此，從現在開始至少到明年上半年，經濟復蘇之路很可能是顛簸向前，但復蘇趨勢應不變。
我們上周在《黎明就在眼前》中指出市場面臨調整風險，原因就是股市短期漲幅已經反應了各項政策利好，而基本面還需要時間才能跟上。目前，終端數據還看不到經濟基本面有明顯起色。
另外，美聯儲超預期加息也可能會對A股市場造成沖擊。上周五，美國11月非農就業數據發布，數據大超市場預期。其中尤為讓人擔憂的是時薪增速快速增長。
11月平均每小時工資環比增長0.6% 至32.82美元，是市場預期0.3%的兩倍，10月份修正值為0.5%；同比增長5.1%，超市場預期的4.6%，10月份修正值為5.6%。薪資增速超預期在一定程度上證實了市場所擔憂的工資-成本螺旋式上漲的通脹正在發生。我們在之前的文章中指出過，這種通脹是最難治理的。
美聯儲12月份可能會放緩加息的步伐，也即在連續4次加息75個基點后，在12月加息50個基點。但面臨最難治理的通脹，美聯儲有可能不會如市場預期那樣在明年3月份就停止加息。
對于A股市場而言，如果美聯儲不停止加息或者市場預期不到美聯儲短期停止加息，股市就沒有辦法持續上漲。綜上，國內外因素都指向A股短期回調。
English Summary
The GDP growth target in 2023 might be 5% or even higher given that the potential growth rate of China’s economy is 5.5-6.5%. Yet the pandemic might drag down the economic growth in 1H2023 but the overall recovery trend should remain.
The non-farm payroll in November in the US signaled that the wage-cost spiral inflation is happening in the US. This means that the Federal Reserve might have to raise interest rates higher than market expects to fight the inflation. The stock market would very likely fall again to price in the negative of more interest rate hiking.
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