10月份消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）同比增速均低于預期，顯示經濟仍在低迷狀態中。
10月份消費者價格指數（CPI）同比上漲2.1%，增速較9月份回落0.7個百分點，環比上漲0.1%，主要是由于豬肉價格環比上漲0.4%。有投資者說拿掉豬后，都是通縮，此言非虛。
生產者價格指數（PPI）同比增速在2020年12月之后首次轉負，為-1.3%。歷史上看，PPI進入負增長區間后，通常會維持至少一年以上的時間。PPI對應的是中上游企業的銷售收入。因此，PPI進入負增長區間意味著未來至少一年中上游企業的收入都可能是負增長。
10月的社融數據也大幅低于預期。10月份社融存量增速為10.3%，創今年5月以來的新低，主要原因是政府債券發行減少和居民中長期貸款同比少增。而居民中長期貸款減少主要是住房貸款的下滑，反應房地產周期仍處在下行期。
宏觀數據差強人意，來自企業的微觀數據也驗證內需在走弱。
在香港上市的某運動品牌代工龍頭企業周四股價調整，主要原因是其第二大客戶阿迪達斯在周三發布的三季度業績不及預期。
阿迪達斯第三季度營收64.08億歐元，同比增長11.4%，低于市場預期的65.03億歐元。其中大中華地區營收9.37億歐元，同比大降18.9%。2021年來自阿迪達斯的收入占該代工龍頭的收入比例高達20.7%。
除了收入下降，該公司的利潤率也在下降。根據公司近期跟投資者的交流，由于國內疫情的影響，其在寧波3.8萬人的工廠停工半個月，導致毛利承壓。品牌代工行業是勞動密集型行業，主要看產能利用率。如果因為特殊原因導致產能不能有效利用，就會發生毛利率下降的情況。
11月10日，另一家在港股上市的豪車品牌經銷商股價也出現調整。主要原因是一家外資行發表研報，認為該公司第四季度豪華車銷售趨勢弱于預期，下調其2022-23年收入和凈利潤預測，并將目標價由95港元下調15.8%至80港元。
疫情以來，高端消費是最不受影響的一個細分板塊。但從該豪車經銷商的經營情況來看，這個板塊也快扛不住了。
除了運動品牌和汽車，其他消費品的增速也在放緩。11月有一個備受關注的雙十一購物節。以往各大電商平臺和品牌都會有倒計時等眾多吸引人眼球的活動，但今年的雙十一卻靜悄悄的。
這與線上電商已進入存量市場不無關系。第49次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2021年12月我國網民規模達10.32億，較2020年12月增長4296萬，互聯網普及率已達73%。
隨著互聯網滲透率的提升，線上消費幾乎已經滲透到它所能觸及的地方。而新興流量渠道不斷涌現，電商巨頭們集體面臨用戶增長和總交易額放緩的雙瓶頸。2020年天貓雙十一的總交易額同比增長26%，而2021年同比增長僅為8.45%。京東2020年雙十一的總交易額增速為32%，而2021年同比增速也下降到28.58%。
隨著電商巨頭們總交易額增速放緩，2021年全網雙十一交易額同比速也創下歷史低位，為12.22%。根據一些權威人士，今年雙十一能夠保持在去年的水平就已經是勝利了，說明今年增速將會停滯。
近期，在成都舉辦的糖酒會也吸引了一眾投資者的目光。但是，糖酒會傳出的消息是“這可能是最冷清的一屆糖酒會”。不過，疫情之下，能夠舉辦糖酒會就已經很不容易，恐怕也不能奢求更多。
經濟前景令人感到迷茫，需要政策進一步發力來應對。在《唯一值得期待的》一文中，我們指出政策是解除當前困局的有效工具。
除了積極的財政政策，更寬松的貨幣政策可能會馬上到來。周四，美國10月份消費者價格指數同比增速回落到7.7%，環比增速為0.4%。二者都是1月份以來的最低值。核心CPI同比和環比增速分別為6.3%和0.6%，也均低于預期。
10月份數據顯示美國通脹似乎拐點已現。這意味著美聯儲加息幅度將會放緩，而美元指數也將走弱。美元指數走弱，對中國而言就是降息所顧慮的匯率貶值風險下降。因此，降準降息都無需投鼠忌器，貨幣寬松值得期待。另外，周四中央推出優化防控工作的20條措施，應該在一定程度上降低疫情對經濟活動的負面影響。
總之，需求不足的問題可能還要在未來一段時間影響經濟表現，但政策發力也箭在弦上。
English Summary
The economic data in October showed that demand was weak. Our observation shows that demand was weak across sectors. One reason is the pandemic control measures, the other is the down cycle of economy.
As the US inflation might peak out the People’s Bank of China might bring up with more easing policies. Also, the central government is trying to lessen the negative impact of the pandemic control measures with 20 measures.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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