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從10月12日A股盤中逆轉(zhuǎn)到10月17日，A股連漲5天，10月18日小幅回調(diào)。

在這五天的反彈中，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中26個(gè)上漲，5個(gè)下跌。其中醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備三個(gè)行業(yè)上漲超過(guò)10%，電力設(shè)備和機(jī)械上漲幅度排名第四和第五，分別上漲9.7%和9.2%。

下跌的5個(gè)行業(yè)包括銀行、石油石化、食品飲料、房地產(chǎn)和煤炭。煤炭是年初至今唯一一個(gè)上漲的行業(yè)，截止10月11日（下同），煤炭行業(yè)上漲20%。另外，煤炭企業(yè)的三季報(bào)顯示行業(yè)多數(shù)公司3季度業(yè)績(jī)環(huán)比2季度下滑，這也對(duì)股價(jià)表現(xiàn)造成負(fù)面影響。石油石化和房地產(chǎn)年初以來(lái)跌幅較小，分別下跌9.6%和12.9%。

銀行和食品飲料年初至今分別下跌15.8%和20.7%，跌幅位居所有行業(yè)的中游。這兩個(gè)板塊的下跌主要與權(quán)重股下跌有關(guān)。銀行是因?yàn)槟骋粤闶壑Q的銀行受到前任行長(zhǎng)的負(fù)面消息的影響，市場(chǎng)懷疑該銀行之前的零售之路能否持續(xù)。而食品飲料板塊則是因?yàn)槟痴{(diào)味品企業(yè)在十一假期期間爆出國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不一，導(dǎo)致該公司股價(jià)在十一之后持續(xù)調(diào)整。

而此輪反彈漲幅第一的醫(yī)藥生物行業(yè)從2021年就開始下跌，截止2022年10月17日，該行業(yè)從去年的最高點(diǎn)下跌42.8%。該行業(yè)靜態(tài)市盈率最低達(dá)到21.5倍，歷史上與2005年12月份的靜態(tài)市盈率一致，這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的估值是醫(yī)藥生物行業(yè)2000年以來(lái)的最低點(diǎn)。

反彈排名第二的計(jì)算機(jī)年初至今下跌29.2%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中跌幅排名第三，僅次于電子和傳媒。計(jì)算機(jī)行業(yè)的靜態(tài)市凈率最低達(dá)到2.72，與近10 年兩次估值低點(diǎn)的水平相近，包括2012年12月和2018年11月。

具體股票而言，在4900多只股票中，僅有258只股票下跌，占比5.5%，94.5%的股票上漲。可以說(shuō)過(guò)去幾個(gè)交易日是一個(gè)普漲行情。

有些朋友關(guān)注超跌反彈能否演變?yōu)槌掷m(xù)反彈，我們認(rèn)為只有當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，股價(jià)才有可能持續(xù)反彈。超預(yù)期不是說(shuō)企業(yè)業(yè)績(jī)好，而是說(shuō)當(dāng)前股價(jià)沒有反應(yīng)企業(yè)的好業(yè)績(jī)。

舉一個(gè)例子，某電動(dòng)車龍頭企業(yè)周一晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，3季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)333%-365%，環(huán)比增長(zhǎng)97.5%-111.9%。盈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要是因?yàn)橐患径日{(diào)價(jià)效應(yīng)體現(xiàn)在三季度，同時(shí)隨著銷售量提升，規(guī)模效應(yīng)也開始顯現(xiàn)。但該公司股價(jià)在周二僅上漲3.5%，其靜態(tài)市盈率為147倍，反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)此業(yè)績(jī)已有預(yù)期。如此高的估值其實(shí)已經(jīng)透支了未來(lái)2-3年的業(yè)績(jī)。

美股周一大漲，一個(gè)原因就是上市公司3季報(bào)超預(yù)期。上周五公布業(yè)績(jī)的摩根大通和富國(guó)銀行以及周一公布業(yè)績(jī)的美國(guó)銀行的3季報(bào)業(yè)績(jī)均超市場(chǎng)預(yù)期。這給了市場(chǎng)極大信心。

從6月份以來(lái)，分析師對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期不斷下調(diào)。在本財(cái)報(bào)季開始前，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第三季度利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)2.2%，彭博情報(bào)(BI)匯編的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月中旬這一數(shù)字為10%。

鑒于預(yù)期較低，超預(yù)期似乎不是一件很難的事情，美股看起來(lái)也進(jìn)入了超跌反彈的階段。

同時(shí)助力美股上漲的還有美元走弱。而美元走弱是因?yàn)橛㈡^走強(qiáng)。后者之所以走強(qiáng)是因?yàn)樾率紫嗵岢龅臏p稅計(jì)劃很可能會(huì)被全部逆轉(zhuǎn)。有分析師預(yù)計(jì)美股此次反彈標(biāo)普500有可能重新站上4000點(diǎn)，意味著距離周一收盤，標(biāo)普500有近9%的漲幅。

從美國(guó)已經(jīng)發(fā)布的銀行3季報(bào)來(lái)看，美國(guó)居民雖然遭受高通脹的痛苦，但總體來(lái)說(shuō)他們強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債表能夠應(yīng)對(duì)。

上周五發(fā)布的9月份零售數(shù)據(jù)環(huán)比持平，另外美國(guó)密歇根大學(xué)公布該國(guó)9月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為59.5，略高于8月的終值58.2。隨著能源價(jià)格的持續(xù)下跌，消費(fèi)者預(yù)計(jì)美國(guó)未來(lái)一年的通脹率中值將降至4.6%，為去年9月以來(lái)的最低水平。長(zhǎng)期通脹預(yù)期中值為2.8%，自2021年7月以來(lái)首次跌破2.9%-3.1%的區(qū)間。目前還不清楚對(duì)通脹改善的預(yù)期是否會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)橄M(fèi)者仍然對(duì)未來(lái)的價(jià)格軌跡表現(xiàn)出很大的不確定性。

作為消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體，消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)疑對(duì)經(jīng)濟(jì)是有很大影響的。而無(wú)論是銀行業(yè)績(jī)所揭示的還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的，都說(shuō)明消費(fèi)者至少到目前還沒有遭受比較大的沖擊。這也是驅(qū)動(dòng)美股反彈的動(dòng)力之一。

不過(guò)，所有的銀行高管在3季報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上都明確指出衰退一定會(huì)來(lái)到。高盛首席執(zhí)行官大衛(wèi)·所羅門認(rèn)為衰退會(huì)在未來(lái)幾個(gè)季度影響消費(fèi)者和資本市場(chǎng)。

美國(guó)銀行指出消費(fèi)支出增長(zhǎng)率從今年早些時(shí)候的12%下降到9%。和此前已公布財(cái)報(bào)的華爾街大行一樣，美國(guó)銀行也增加了信貸損失準(zhǔn)備金，為可能來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)衰退做好準(zhǔn)備。美國(guó)銀行在第三季度的信貸損失撥備總額為8.98億美元,高于第二季度的5.23億美元；新增貸款損失準(zhǔn)備金3.78億美元，而去年同期為釋放11億美元。

周二美股和歐洲股市繼續(xù)大漲。全球市場(chǎng)一夜之間找到了短期反彈的理由，將更遠(yuǎn)期的衰退拋在腦后。那就看看這波反彈能走到哪里吧。

English Summary

A-share rose over the last five trading days with those sectors that fell quite a lot leading the rally. These sectors include pharmacy and computer. Both have fallen to the lowest valuation levels in years. And those sectors that have performed well year-to-date lagged behind this rally.

The US market rally is mainly due to the better-than-expected third-quarter earnings of the listed companies. Also consumers seemed to be intact in the high inflation environment. Nonetheless, the recession seems not far away and the rally might just be short-lived.

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