近期市場走勢非常糾結，上不去，下不來。
8月份席卷全國的酷熱天氣干擾了本來就不太強勁的經濟復蘇。但是隨著天氣變涼，個別省份的限電措施也有希望放開。
根據中央氣象臺的報道，到8月26日，高溫包圍圈將會縮小，河南大部分地區將會由紅變黃，南方大部分地區的高溫情況也會有所緩解。月底，即使四川等地的高溫也將會消失。因此，此次限電措施對經濟的影響持續不會超過半個月，不會重演去年9、10月份的拉閘限電對經濟產生的較大負面影響。
限電對生產供給是不利的。但當前的經濟問題不僅僅是供給側的問題，需求的問題可能更嚴重一些。這與當前地產仍沒有擺脫困境、居民消費需求不旺以及投資受到各種因素的制約有很大關系。
在投資中，基建投資受到地方政府財力的制約；制造業投資中民間投資因信心低迷而處在較低水平；房地產投資因則為地產企業債務高企以及銷售疲弱而一直不振。
展望余下幾個月的經濟，新能源應該還會繼續有比較強勁的需求。而支撐需求的一個首要因素就是優惠政策。8月19日中央為擴大消費、培育新增長點和促進新能源汽車消費、相關產業升級，決定將免征車購稅政策延續至2023年底，繼續予以免征車船稅和消費稅、路權、牌照等支持。
在政策支持下，新能源汽車銷量今年有望繼續保持高增長。據乘聯會預測，今年新能源汽車銷量有望達到650萬輛，同比增速100%。
另外，風電和光伏行業巨額補貼拖欠問題對行業的發展造成較大負面影響。為解決此痼疾，北京、廣州可再生能源發展結算服務有限公司將于2022年8月底前完成注冊。
據南方電網內部文件顯示，廣州可再生能源發展結算服務有限公司是由政府授權、南方電網公司牽頭設立，承擔可再生能源補貼資金管理業務，并按市場化運作的特殊目的公司。在財政撥款基礎上，補貼資金缺口按照市場化原則通過專項融資解決，專項融資本息在可再生能源發展基金預算中列支。
補貼缺口巨大、發放周期長，是困擾可再生能源行業多年的“不可承受之重”。截至2021年末，補貼拖欠累計達到4000億元左右，尤以風電、光伏項目為甚。由此導致一系列連鎖反應：大部分新能源企業應收賬款不斷提高，經營現金流持續緊張。部分民營企業甚至陷入現金流枯竭，近年來加速拋售風、光電站資產求生。無疑解決補貼問題有利于行業的長期健康發展。
高增長固然短期看是確定的，但新能源賽道的高估值和擁擠度也處在一個相對較高的水平。有些資金想出來，但往哪里去是一個問題。傳統行業受到地產影響基本面還未恢復，不過其估值也處在歷史低位。
投資面臨抉擇：是繼續持有景氣度高但估值也較高的股票還是轉到估值很低但基本面復蘇還需要等待的行業？
上周A股的表現顯示大部分資金仍在追逐新能源。在A股31個行業中，13個行業上漲，18個行業下跌。領漲的是電力設備板塊，該板塊一周上漲4.2%，漲幅領先A股；電力設備板塊中很多是新能源龍頭企業。新能源行情目前從大市值向中小市值擴散，反應了資金對該板塊的大力追捧。
而緊隨其后的是農林牧漁、公用事業和煤炭板塊，分別上漲4.2%、4%和3.3%。公用事業板塊主要是傳統煤電企業，受到電力緊缺的消息刺激，該板塊上周大幅上漲。煤炭板塊則受到煤炭供給不足的影響，煤炭價格未來有可能趨勢性上漲，推動板塊上漲。
而下跌的板塊則包括美容護理、計算機和醫藥生物。上周一則種牙集采的消息讓“牙茅”股價大幅調整。而市場預期因為醫保資金緊張，今后集采不僅是大勢所趨，而且會覆蓋醫療需求的方方面面，包括但不限于醫美、植發等。醫藥生物行業估值也處在歷史地位，但是隨著集采的推進，行業基本面短期看不到好轉的跡象。
周末醫藥行業的投資邏輯受到質疑。醫藥板塊以申萬醫藥指數看，截止上周五，從2021年2月份的高點已經下跌了34%。該板塊經歷了殺估值、殺業績到質疑邏輯，這通常是股票下跌的三部曲。到了殺邏輯這個階段，一般而言股票就剩最后一跌了。
醫藥板塊的走勢很可能是很多高估值高景氣度股票的必由之路。這也是我們一直提示高估值股票的風險的主要原因。
上周一央行出人意料地降低了MLF（中期借貸便利）10BP，釋放出較強的“穩信用、穩增長”信號。市場預計8月22日LPR（貸款市場報價利率）下調概率大幅上升。
利好政策似乎還在不斷出臺，這讓投資人更糾結了。
English summary
The dilemma that investors in A-share is faced with is to invest in high-growth yet high-valued stocks or low-growth but low-valued stocks. The decision is hard to make as the high-growth stocks might still enjoy sound growth prospects. And it might take some time for the low-valued stocks to recover fundamentally.
The People’s Bank of China is expected to lower LPR on August 22nd.While it is unclear how much LPR can be lowered it reflects that government is still working to save the economy. The policies provide a buffer to the overall market.
For those who would like to have a detailed English version, please contact [email protected]. Thank you!
聲明：本市場點評由北京楓瑞資產管理有限公司（以下簡稱“楓瑞資產”）“楓瑞視點”微信公眾號提供和擁有版權，授權上海海獅資產管理有限公司轉載。在任何情況下文中信息或所表述的意見不構成對任何人的投資建議，楓瑞資產不對任何人因使用本文中的內容所引發的損失負任何責任。未經楓瑞資產書面授權，本文中的內容均不得以任何侵犯楓瑞資產版權的方式使用和轉載。市場有風險，投資需謹慎。
免費咨詢電話：0757-2833-3269 或 131-0659-0746
公司名稱：上海海獅資產管理有限公司 HESS Capital, LLC
公司地址：廣東省佛山市順德區天虹路46號信保廣場南塔808
Copyright 2014-2020 上海海獅資產管理有限公司版權所有
滬ICP備2020029404號-1
