上周五美國7月份非農就業數據公布，數據大超市場預期。
7月份美國非農就業數據顯示美國增加了52萬8000個工作崗位，而市場僅僅預期增加25萬個工作崗位。美國失業率下降到3.5%，較6月份改善了0.1個百分點。每小時薪資環比6月份上升了0.5%，環比增速較6月份的0.3%有所提高；同比增速上漲了5.2%，也較6月份提高了0.1個百分點。
工資面臨普遍上漲現象，中低技能職工工資增速為有數據以來新高，高技能職工工資增速也為2001年以來新高。這說明美國面臨工資-通脹螺旋上升的壓力，也說明通脹存在長期居高不下的可能性。
與6月份相似，7月份的非農就業數據增量主要來自政府、教育保健業和休閑業。休閑行業缺口仍較大，尤其是休閑酒店業仍有120多萬人的缺口。即使按照近3個月平均8萬人的新增就業估算，休閑酒店業也需要1年以上的時間才能完全恢復。
非農就業數據出爐后，市場預期的美聯儲9月份議息會議上加息75個基點的概率超過了加息50個基點的概率。同時，美國10年期國債收益率上周五也逆轉了下跌的趨勢，一度上漲到3%以上，收盤回落到2.83%，較周四收盤提高了15個基點。反映短期利率前景的2年期美債收益率也攀升至3.242%，并使得2年期和10年期美債收益率利差進一步急劇擴大至約負40個基點，且為2000年以來的最高水平。
歷史上看，2年期和10年期美債收益率之差為負通常都對應著股市調整和/或經濟衰退。
比如2000年3月，2年期和10年期美債收益率之差達到負52個基點，對應著2000年科網股的破滅。與歷史上其他在2年期和10年期美債收益率之差為負的情況不同，這一次僅僅股市泡沫破滅，但美國經濟并沒有衰退，在2000年及2001年美國GDP同比增速一直保持正增長。
1980年3月，2年期和10年期美債收益率之差達到負241個基點。美國GDP季度同比增速從1980年2季度至4季度負增長；1981年GDP同比4個季度均保持正增長，但1982年的4個季度再度同比負增長。美國股市在1981年全年調整，1982年迎來上漲。
1989年3月，2年期和10年期美債收益率之差達到負45個基點，1991年美國經濟從1季度到3季度連續3個季度同比負增長。上世紀80年代末到90年代初，美國發生了儲蓄貸款協會危機。股市也發生了調整。
2006年11月，2年期和10年期美債收益率之差達到負19個基點，2008年全球金融危機爆發。美國經濟在2008年4季度到2009年3季度連續4個季度同比負增長。
綜上，2年期和10年期美債收益率之差有可能是股市調整和/或美國經濟衰退的一個先行指標。但值得注意的是這個指標有的時候會提前較長時間。因此，具體股票市場和經濟何時能夠反應該指標的指向還需要密切跟蹤。
當前美國經濟和通脹情況可以在一定程度上類比1980年。當時，通脹也處在較高水平，美聯儲也在時任美聯儲主席沃爾克的領導下不遺余力地加息。因此，2年期和10年期美債收益率之差達到歷史最低點負241個基點。截止上周五，這一數值為負41個基點。未來隨著美國經濟衰退的加深以及美聯儲的加息和縮表步伐持續，該數值有可能進一步走低。
美國國債收益率持續攀升對持有美國國債的投資人而言無疑會造成較大的損失。截止2022年5月底，國外投資者持有美國國債的總額為74216億。其中持有金額前三的國家分別是日本、中國和英國，分別持有美國國債12128、9308和6340億，占外國投資者持有美國國債的比例分別為16.3%、12.5%和8.5%。
根據美國財政部7月最新公布的國際資本流動報告顯示（美債官方持倉數據有兩個月的延遲慣例，下一次報告將會在8月中旬公布），不僅作為美國經濟盟友的日本，沙特和以色列正在持續清算美債，還包括中國、盧森堡、瑞士、印度、韓國、德國、法國、加拿大等20多個美債主要海外持有者均分別拋售了不同程度的美債。
全球官方機構在過去的48個月中有38個月在凈拋售美債。截止今年5月底，共凈拋售了3261億美元的美債，為歷史上前所未有的拋售力度。
中國自2021年12月至2022年5月，連續6個月共減持了1001億美債，持有美債金額降至十二年以來的最低水平。2022年4月和5月，中國分別拋售美債36.3億和22.6億，如此大力度的拋售前所未有。
另一方面，中國在大力增加黃金的進口。據世界黃金協會在8月5日發布的2022年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，7月份中國的黃金需求表現強勁，中國黃金ETF包攬了7月亞洲地區的全部凈流入，強勢流入8.1噸，表明中國向全球市場發出增加進口黃金的信號。
2022年前五個月，中國的黃金總進口量已經高達282噸，只比2019年同期低了60噸，遠高于2021年和2020年的同期水平。2021年中國黃金進口量為818噸，比2020全年601噸增長36%。
隨著近期地緣事件的演進，中國未來可能會加大美債的拋售力度和黃金的進口。對美債收益率而言，這意味著未來的上升幅度可能也會是超預期的。
美債收益率與美債價格成反比，這也就是說美債下跌遠未結束。美債收益率上漲對股市而言也不是好消息。今年上半年美股市場發生的股債雙跌下半年也有可能再度上演。
English summary
The non-farm payroll data in July blew past market expectation. While this might mean that economy has not fallen into recession, the Federal Reserve might hasten raising interest rates in the near term.
The rising treasury yield has caused many nations to sell the US government bonds including China. China sold more US government bonds over last April and May and increased export of gold. To some extent this means that the US dollar would become marginal sooner or later.
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