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很多投資者對美股市場都比較關注，特別關注在股價大幅調整的情況下是否可以抄底買入。

美股上周延續(xù)下跌態(tài)勢。道瓊斯、標普500和納斯達克指數(shù)分別下跌0.2%、0.9%和1.6%。年初至今，道瓊斯、標普500和納斯達克指數(shù)分別下跌13.9%、18.9%和26.8%，在全球16個主要國家和地區(qū)的股指漲幅榜上分別排名第8、11和15名。而排在末位的是俄羅斯指數(shù)，年初至今下跌27.2%。也就是說納斯達克指數(shù)僅僅比俄羅斯指數(shù)年初至今表現(xiàn)好0.4個百分點，有點不分伯仲。

雖然美股跌幅不小，但我們認為抄底時機可能仍需等待。

首先，美股盈利增速可能會有所放緩。美股上周進入2季度財報發(fā)布季。上周美國四大投行發(fā)布2季度財報，除花旗銀行營收超預期外，其他三家大行包括摩根大通、摩根士丹利和富國銀行的凈利潤均呈兩位數(shù)下滑，跌幅在28%到48%，大大低于市場預期。財報季開局不利。

影響美股上市公司盈利的除了超預期的通脹壓低利潤率之外，美元指數(shù)今年持續(xù)走強也對美股上市公司的盈利有較大負面影響。

美元指數(shù)年初至今上漲11.5%，上漲主要源于美國、歐洲和日本貨幣政策之間日益擴大的差距。具體而言，美聯(lián)儲今年以來通過加息和縮減資產(chǎn)負債表持續(xù)收緊貨幣政策。而歐央行7月26日的議息會議上可能進行2011年以來的首次加息，日本央行則繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，甚至一定程度上是更寬松的貨幣政策。

考慮到美國通脹持續(xù)超預期，美聯(lián)儲加息步伐將會繼續(xù)，美元指數(shù)還將繼續(xù)上漲。而強勢美元對美國企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的負面影響顯而易見。

美股上市公司中，約35%的企業(yè)擁有較大的海外敞口，美元走強會嚴重損害其每股收益。這些企業(yè)包括美國的六大科技企業(yè)，它們擁有復雜的全球業(yè)務，至少三分之一以上的銷售額來自美國以外的地區(qū)。瑞士信貸集團的分析師預計，美元每升值8%到10%，美國企業(yè)利潤就會受到約1%的沖擊。

美元指數(shù)前高是2002年4月份的120。目前看來，美元指數(shù)有較大概率達到這個高度，這較年初將上漲24%。而對美股上市公司而言，意味著盈利將會下降3%。隨著2季報的逐步展開，美元指數(shù)對美股盈利的影響將逐漸顯現(xiàn)。

對于美股而言，另外一個壞消息是雖然很多指標已經(jīng)到熊市低點，但股市反彈失敗，說明美股仍未到底。

第一個指標是美國個人投資者協(xié)會對市場情緒的抽樣調查，該指標顯示截止6月22日的一周內，認為當前市場為熊市的投資者比牛市的投資者高出41.1個百分點。以往這個數(shù)據(jù)意味著市場將會大幅上漲，但此次并沒有。同時，截止7月7日的一周時間內，有500次分析師對上市公司業(yè)績的下調。而這通常是熊市見底的信號。但股市仍然下挫。

截止7月14日的一周時間內，標普500在5個交易日中4天下跌，標普500的200天移動平均線方向向下，同時標普500收在低點。這通常都意味著跌勢未止。

更為重要的一點是美國經(jīng)濟仍處在庫存周期的下行期。根據(jù)我們的庫存周期模型，美國經(jīng)濟在2021年3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)達到最高點之后開始下行，至今已經(jīng)持續(xù)了1年4個月的時間。歷史上看，美國經(jīng)濟下行期平均持續(xù)的時間在2年左右。因此，美國經(jīng)濟有望在明年見到低點。

美國亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行8日公布的最新預測顯示，今年第二季度美國實際國內生產(chǎn)總值環(huán)比按年率計算將萎縮1.2%。美國商務部6月底發(fā)布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度該數(shù)據(jù)下降1.6%。如果預測成為現(xiàn)實，意味著美國經(jīng)濟已陷入技術性衰退。

國際貨幣基金組織12日發(fā)布最新預測，下調2022年美國經(jīng)濟增長預期至2.3%，認為美國避免經(jīng)濟衰退越來越具有挑戰(zhàn)性。

近期的經(jīng)濟指標顯示美國經(jīng)濟仍在下行狀態(tài)中。美國供應管理學會本月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在供應鏈瓶頸持續(xù)、通脹高企的背景下，6月美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)較5月下降3.1個百分點，顯示制造業(yè)增速放緩。一些行業(yè)的庫存很高，銷量正在下降。

美國經(jīng)濟充滿挑戰(zhàn)，股市也面臨重重迷霧。

English summary

The US stocks fell into bear market. Yet it might not be the good timing to bottom fish. The growth rate of listed companies’ earnings might go down due to the high inflation and strong US dollar. Both high inflation and strong US dollar would not stop in the near term.

Moreover, the US economic growth is faced with headwind. In fact, it has fallen into recession in 2nd quarter. From inventory cycle perspective the US economy still needs some time to find the bottom.

For those who would like to have a detailed English version, please contact [email protected]. Thank you!

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