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今天討論兩個熱門板塊—光伏和儲能。

光伏和儲能板塊近期表現靚麗，一個重要催化劑是來自歐洲的需求大增。近些年，歐洲對于新能源的推廣十分迅速，在加大對天然氣依賴的同時，大力發展風能、水力發電等。

去年受極端天氣影響，歐洲對于發電的需求激增，再加上大陸風的減少，使得風能發電也一度“停擺”。從去年下半年開始，歐洲對天然氣的需求激增，天然氣價格開始大幅上漲，甚至漲幅一度超過了10倍。雖然后來有所回落，但仍然處于高位。

今年隨著俄烏沖突的爆發以及一系列制裁的影響，能源價格易漲難跌。再加上歐洲對俄羅斯能源依賴較大，歐洲能源問題已經演變成能源危機。這也導致歐盟各國加快新能源的投資和建設。

俄烏沖突發生之后，歐盟委員會制定了一項“RePowerEU”計劃，以在2030年之前減少歐洲對俄羅斯天然氣的能源依賴。擬議的這個計劃將使可變的可再生能源發電量在總發電量中的份額增長一倍，到2030年將超過60%。

歐盟委員會發布建議稱，2025年歐盟累計光伏裝機規模要超過320GW，這與2021年底累計裝機167GW的規模相比，增長幾乎翻倍。而到2030年，累計光伏裝機目標約為600GW，相較于2025年也幾乎是翻倍式的增長。

此外，歐盟還提出了一項“漸進式”的屋頂光伏立法，即到2026年，所有新建公共建筑和商業樓在屋頂面積大于250平方米的背景下必須安裝屋頂光伏，所有符合條件的現存樓棟也需要在2027年安裝完成，而2029年后所有的新建住宅樓都需要強制安裝屋頂光伏。事實上，自2021年底以來，西班牙、法國、荷蘭等國家紛紛提出鼓勵分布式光伏發展，歐洲的屋頂光伏潛力巨大。

除了光伏，儲能也在歐洲快速發展。儲能在歐盟能源快速轉型過程中發揮關鍵作用，并提供至關重要的電力系統靈活性。

2021 年歐洲電化學儲能新增容量超過 3GWh，而 2020 年戶用儲能新增裝機就突破了 1GWh，最大市場依次為德國、意大利、英國、奧地利、瑞士。德國占據 70% 以上的新增儲能市場，是歐洲戶用儲能的絕對主力軍。預計儲能在歐洲將會快速增長，到2031年歐洲將部署42GW儲能系統，較2021年增長約20倍。

在歐洲市場，中國的光伏和儲能企業具有較大的競爭優勢，并有取代本土競爭者的態勢。這也是光伏和儲能板塊股價大漲的原因之一。

以某儲能龍頭企業為例，該公司股價從3月底的100多元漲到400多。3個多月的時間股價就翻了4倍，讓人瞠目結舌。

從基本面來看，2021年該公司因原材料價格上漲增收不增利。2021年其營業收入增速為84%，但凈利潤增速僅有14%。今年年初儲能電池包產品提價之后，公司毛利率有所恢復。同時，受益于歐洲儲能需求提升，該公司1季度業績也大幅增長。

隨著股價上漲，其一個重要股東不斷減持，從去年底21%的持股比例減持1%。當前該公司股價對應的靜態市盈率接近200倍，處在歷史最高水平。與此同時，該公司在6月份發布了再融資方案，以擴充產能。一方面，重要股東減持；另一方面，公司再融資。當前時點，投資人應該勇敢還是恐懼呢？

另外一個光伏和逆變器龍頭企業的股價也表現出色，從3月底的低點股價已經翻倍。不過，該公司2021年和2022年1季度的業績均不佳。2021 年公司實現營業收入 241.37 億元，同比增長25.15%，歸母凈利潤 15.83 億元，同比下降 19.01%，扣非歸母凈利潤 13.35 億元，同比下降 27.72%。2022年1季度 公司實現營業收入45.68 億元，同比增長 36.48%，實現歸母凈利潤4.11 億元，同比增長 6.26%。

與前述的儲能龍頭一樣，該公司業績顯示去年和今年一季度公司增收不增利，主要是原材料價格的大幅上漲。隨著產品價格提升，該公司2季度業績應會有改善，但改善幅度會有多大仍然不確定。

隨著光伏和儲能板塊公司的股價大幅上漲，板塊整體估值都處在歷史最高水平。受俄烏沖突影響而激發的光伏和儲能需求在歐洲呈現的爆發式增長未來看一定會有所回落。當前市場所定價的高速持續增長應無法持續。

對此，投資人應該清醒地意識到受到突發因素而起的需求不一定是可持續的需求。而股價的短期快速上漲往往意味著風險而不是收益。

English summary

The rally of photovoltaic stocks is mainly driven by the fast increase of demand from the European market, which is boosted by the Ukraine-Russia crises. Moreover, stock rally also priced in the decrease of commodity prices, which would help profit margin improvement for companies in this sector.

Take the example of a leading energy storage company, its stock price has risen 3 times from the March low. While its earnings growth could improve due to the high demand and commodity prices decrease, its key stockholder has been selling stocks. Moreover, it would raise money from the stock market to expand capacity.Hence, stock rally might imply big risk.

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