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A股周二盤(pán)中大幅調(diào)整，主因央行回收流動(dòng)性。

央行在7月4日、5日分別進(jìn)行了30億逆回購(gòu)，中標(biāo)利率均為2.10％。值得注意的是，7月4日開(kāi)展的30億元逆回購(gòu)操作是央行在2021年1月以來(lái)首次進(jìn)行100億以下的逆回購(gòu)操作。4日及5日分別有1000億元、1100億元逆回購(gòu)到期，央行分別凈回籠970億元、1070億元。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疫情好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性有望回歸到正常水平。對(duì)于股市而言，這很可能也意味著估值的拐點(diǎn)。

未來(lái)央行回收流動(dòng)性可能會(huì)加快回收流動(dòng)性，主要原因是豬肉價(jià)格面臨上行壓力。而豬肉占消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的比例為3%左右，對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)有較大影響。豬肉價(jià)格上漲，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)也會(huì)逐步抬高。一句話，豬價(jià)漲了，通脹要來(lái)了。

根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)，22省市豬肉平均價(jià)格從4月1日的每公斤18.92元上漲到7月1日的每公斤24.21元，3個(gè)月的時(shí)間上漲了28%。

豬肉價(jià)格的快速上漲與下一輪豬周期開(kāi)啟有很大關(guān)系。豬肉價(jià)格在2021年1月達(dá)到51元每公斤的高點(diǎn)后一路下行，至今下行時(shí)間已經(jīng)超過(guò)一年多。在此期間，中小豬企和散戶(hù)養(yǎng)殖者都因虧損而不得不退出市場(chǎng)。據(jù)專(zhuān)業(yè)人士判斷，新一輪豬周期很可能已經(jīng)開(kāi)啟，意味著豬肉價(jià)格將進(jìn)入上行期。

當(dāng)前豬肉價(jià)格與去年同期價(jià)格基本持平，也即豬肉價(jià)格將進(jìn)入同比低基數(shù)，這也意味著豬肉價(jià)格對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的向下拉動(dòng)作用結(jié)束。1-5月份雖然輸入性通脹很?chē)?yán)重，但由于豬肉價(jià)格同比仍是負(fù)增長(zhǎng)，掩蓋了輸入性通脹對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的向上作用。

具體而言，2022年3月豬肉價(jià)格同比下降41.4%，影響CPI下降約0.83個(gè)百分點(diǎn)；4月豬肉價(jià)格同比下降33.3%，影響CPI下降約0.59個(gè)百分點(diǎn)；5月豬肉價(jià)格下降21.1%，影響CPI下降約0.34個(gè)百分點(diǎn)。可以看出，隨著豬肉價(jià)格同比降幅收窄，其對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響也逐漸減弱。

5月份我國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.1%。如果不考慮豬肉價(jià)格下降的影響，則5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.5%左右。

6月份22省市豬肉平均價(jià)格為22.43元每公斤，對(duì)比2021年6月的平均價(jià)格25.13元每公斤，同比下降10.8%。考慮到豬肉價(jià)格跌幅收窄，預(yù)計(jì)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅將會(huì)較5月抬升。

7月初的22省市豬肉平均價(jià)格為24.21元每公斤，對(duì)比2021年7月份22省市平均豬肉價(jià)格為23.69元每公斤。預(yù)計(jì)7月份豬肉價(jià)格將會(huì)保持在當(dāng)前的高位水平，對(duì)于去年7月份將會(huì)上漲2.2%。豬肉價(jià)格同比上漲，疊加輸入性通脹，預(yù)計(jì)7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅將繼續(xù)加大。

如果消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比漲幅達(dá)到3%，央行的寬松貨幣政策將面臨較大掣肘。

考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行可能不見(jiàn)得立刻緊縮流動(dòng)性，比如加息或提高準(zhǔn)備金率，但寬松的舉措應(yīng)不會(huì)繼續(xù)。對(duì)于股市而言，這不是一個(gè)好消息。

周二A股盤(pán)中劇烈波動(dòng)，臨近收盤(pán)主要指數(shù)跌幅收窄。申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中，13個(gè)行業(yè)上漲，18個(gè)行業(yè)下跌。其中煤炭、鋼鐵和基礎(chǔ)化工漲幅領(lǐng)先，而建筑材料、社會(huì)服務(wù)和機(jī)械設(shè)備跌幅領(lǐng)先。某防水龍頭企業(yè)被傳2季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，股價(jià)跌停，帶動(dòng)建筑材料板塊下跌。另外，新能源板塊的龍頭企業(yè)也紛紛調(diào)整，反應(yīng)流動(dòng)性收縮對(duì)這些板塊的估值都是有沖擊的。

周二外圍市場(chǎng)也劇烈波動(dòng)，歐洲股市大跌，歐元兌美元匯率達(dá)到20年新低。7月份歐洲央行將會(huì)在議息會(huì)議上宣布11年來(lái)第一次加息，這對(duì)已經(jīng)遭受能源危機(jī)的歐洲而言不易于雪上加霜。其實(shí)，歐洲的通脹更多是由于供應(yīng)問(wèn)題產(chǎn)生而非需求。因此，加息無(wú)法解決通脹，反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大的危害。

美股在從獨(dú)立日假期回來(lái)后也開(kāi)盤(pán)大跌，三大股指均下跌2%左右，但隨后逐步走高。因美國(guó)國(guó)債收益率降低，以成長(zhǎng)股為主的納斯達(dá)克指數(shù)收盤(pán)上漲近2個(gè)百分點(diǎn)。而與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊密相關(guān)的道瓊斯指數(shù)則小幅下跌。

本周需關(guān)注兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)：一個(gè)是本周五將會(huì)發(fā)布6月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期6月份新增就業(yè)25萬(wàn)人，較5月的36萬(wàn)人有明顯下降。另外，美聯(lián)儲(chǔ)6月份議息會(huì)議紀(jì)要將會(huì)在周三發(fā)布。本周市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)政府將會(huì)宣布取消特朗普政府施加在從中國(guó)進(jìn)口的商品關(guān)稅。這可能是困境中的一點(diǎn)希望。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，原油也大跌。西德克薩斯輕質(zhì)原油和布倫特原油均下跌6%左右。另外，隨著歐元走弱，美元指數(shù)創(chuàng)出2002年10月以來(lái)的新高，達(dá)到106.4939。其他非美貨幣紛紛走弱。人民幣兌美元離岸匯率也下跌到6.7161的水平，為近一個(gè)月來(lái)的新低。

一片跌跌不休中，A股能否繼續(xù)獨(dú)立行情？看起來(lái)不容易。

English summary

The swine prices rose fast over the last three months. This means that inflation could come back in China and the easing policy would not continue. For stock market this means that the high-valued stocks would face valuation pressure.

The European stock market crashed due to the concern of recession. Moreover, the European Central Bank would hike interest rate for the first time in 11years.The exchange rate of Euro against the US dollar has come down to 20-year low. The US market staged a comeback due to the falling treasury yield.

For those who would like to have a detailed English version, please contact [email protected]. Thank you!

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