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臨近6月底，內(nèi)資和外資的券商都紛紛發(fā)表下半年展望，總體上看大家都很樂觀。

先看看外資。摩根大通日前發(fā)表下半年展望，認(rèn)為中國股市比其他亞洲新興市場(chǎng)和全球的表現(xiàn)更值得期待，因?yàn)橹袊鴮⒈３纸?jīng)常性賬戶盈余、經(jīng)濟(jì)刺激仍有空間，并且在控制通脹的同時(shí)降低融資成本。

該行給予明晟中國指數(shù)基本情境下今年年底目標(biāo)價(jià)位116點(diǎn)(較6月17日收盤價(jià)上升空間為63%)，預(yù)測(cè)今年年底的市盈率17.5倍，反映中國宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)全球其他地區(qū)穩(wěn)定、監(jiān)管正常化及預(yù)期中美兩國關(guān)系改善等因素。

該行估計(jì)明晟中國指數(shù)成份股今年收入及每股盈利增速均為11%，凈利潤率與去年持平，保持在4.4%。預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)在基本情境下目標(biāo)點(diǎn)位為5950，較6月17日的收盤價(jià)4395有35%的上漲空間。

該行建議增持優(yōu)質(zhì)價(jià)值及優(yōu)質(zhì)成長股，增持行業(yè)包括能源、新能源及自動(dòng)化、社交平臺(tái)包括網(wǎng)游、汽車、電商；建議減持日常消費(fèi)、金融、內(nèi)房(但同時(shí)喜愛質(zhì)地高的股票)。

摩根大通的觀點(diǎn)很大程度上反應(yīng)了境外投資者對(duì)A股的看法。6月份北上資金大幅流入A股市場(chǎng)。截止6月24日，滬股通6月份凈流入463.8億人民幣，深股通6月份凈流入163.5億人民幣。二者均為年初以來最大的月度凈流入。

內(nèi)資券商對(duì)下半年看法的樂觀程度與外資相比也毫不遜色。某一線券商認(rèn)為下半年A股有望在充裕流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)基本面抬升的支持下走出慢牛行情。

另一一線券商認(rèn)為2022年下半年，A股將會(huì)震蕩上行，行業(yè)配置以“泛新能源”和“社融驅(qū)動(dòng)”為主線，中長期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域?qū)?huì)有較好表現(xiàn)，社融改善后基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)、銀行和保險(xiǎn)將會(huì)有較好表現(xiàn)。

一家券商主推成長股，認(rèn)為今年下半年歐美經(jīng)濟(jì)走弱，國內(nèi)為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將會(huì)保持較寬松的流動(dòng)性。因此，成長股將會(huì)更加受益，推薦新能源、半導(dǎo)體和軍工等成長型行業(yè)。

也有券商對(duì)大盤走勢(shì)持相對(duì)謹(jǐn)慎看法，認(rèn)為5-6月是填坑行情，也是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，7月經(jīng)濟(jì)快速填坑基本完成，經(jīng)濟(jì)邊際改善程度有可能重新趨弱。同時(shí)當(dāng)前國內(nèi)庫存處于高位，如果經(jīng)濟(jì)邊際改善趨弱，可能周期性因素會(huì)重新成為主導(dǎo)。

券商的樂觀判斷在一定程度上受到市場(chǎng)持續(xù)上漲的正面影響。A股自從4月26日見底以來已經(jīng)上漲了2個(gè)月。上周A股和港股在市場(chǎng)積極情緒推動(dòng)下繼續(xù)上漲，其中A股上證指數(shù)和深成指分別上漲0.99%和2.88%，港股恒生指數(shù)上漲3.06%。

在半年底機(jī)構(gòu)排名臨近之際，眾多賽道股直線飆升，這背后可能不僅僅是基本面方面的因素考量。另外基本面可能并非像市場(chǎng)反應(yīng)的那么樂觀：某風(fēng)電企業(yè)上周在電話會(huì)議上表示對(duì)2022年全年風(fēng)電裝機(jī)包括海上風(fēng)電裝機(jī)量持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

A股過去兩個(gè)月的上漲跟美股走勢(shì)并不一致，因此被稱為“獨(dú)立行情”。不過美股也在上周大幅上漲，其中納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)分別上漲7.5%、6.4%和5.4%。在此之前。美股連續(xù)下跌了3周。

上周的上漲始于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國會(huì)的作證。因鮑威爾指出經(jīng)濟(jì)衰退可能發(fā)生，市場(chǎng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在明年降息。年初以來飽受摧殘的納斯達(dá)克指數(shù)大幅反彈。與此同時(shí)，10年期美國國債收益率也從3.48%的高點(diǎn)回落到3.02%；基本金屬大幅下跌，銅上周下跌6%，過去3周累計(jì)下跌16%。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)還是相對(duì)樂觀，認(rèn)為未來兩年通脹將會(huì)回到2%的政策目標(biāo)水平，但失業(yè)率僅僅小幅上漲，也即經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。而基本金屬大跌和國債收益率下跌其實(shí)反應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)入衰退。股市和債市以及實(shí)體當(dāng)下有些割裂。

美國聯(lián)邦基金利率的期貨顯示2023年中期，美國聯(lián)邦基金利率將會(huì)達(dá)到3.5-3.75%的峰值，對(duì)比之前的預(yù)測(cè)是到2023年底達(dá)到3.8%的峰值。這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)降低加息的步伐和幅度。

美聯(lián)儲(chǔ)放慢收緊貨幣政策的步伐不僅有利于美股，對(duì)新興市場(chǎng)應(yīng)該更有利，因?yàn)殡S著加息預(yù)期放緩，美元回落，新興市場(chǎng)的貨幣走強(qiáng)，外資會(huì)流入新興市場(chǎng)。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸跟券商對(duì)A股的判斷一樣，都需要時(shí)間來驗(yàn)證。

English summary

Major sell-side houses released their prediction for A-share in the next six months. Most of these houses are optimistic about A-share. Yet some worried that cyclical factors would regain power in directing market trend.

The US stocks rallied last week. The Federal Reserve chairman Powell pointed out that the US economy might be faced with recession if interest rates go up. Market began to price in the Federal Reserve to cut interest rates in 2023.

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