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美聯(lián)儲(chǔ)本周三議息會(huì)議結(jié)束之后（北京時(shí)間周四凌晨）加息多少是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

上周五在5月份通脹數(shù)據(jù)出來后，各大投行都上調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)六月份加息幅度的預(yù)測(cè)，從50個(gè)基點(diǎn)上調(diào)到75個(gè)基點(diǎn)。摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利認(rèn)為，100個(gè)基點(diǎn)的加息幅度也不失為“有意義的”風(fēng)險(xiǎn)嘗試。

截止周三亞洲早盤交易時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在6月和7月各加息75個(gè)基點(diǎn)的概率上升到90%。

其實(shí)，一次加息加多少并不是最重要的，最重要的是美聯(lián)儲(chǔ)需要加多少才能把通脹控制下來。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2023年中期聯(lián)邦基金利率上升到4%，而聯(lián)邦基金利率5月份為1%，也即市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還需加息300個(gè)基點(diǎn)。

這個(gè)預(yù)期是否充分呢？我們認(rèn)為通脹預(yù)期仍有上調(diào)空間。

從歷史上看，20世紀(jì)美國通脹月度同比漲幅超過10%的情況一共發(fā)生過5次，分別是1916年10月到1920年9月、1941年11月到1942年8月、1946年8月到1948年1月、1974年2月到1975年4月和1979年3月到1981年10月。這5次高通脹的持續(xù)時(shí)間分別為47、9、17、26和31個(gè)月。這5次通脹的最高峰分別在1920年4月、1942年5月、1947年3月、1974年12月和1980年3月達(dá)到，峰值分別為23.7%、13.2%、19.7%、12.3%和14.8%。

上周公布的美國5月通脹同比月度漲幅為8.6%。考慮到5月份數(shù)據(jù)顯示衣食住行各個(gè)細(xì)項(xiàng)全線上漲，本輪通脹達(dá)到10%的可能性是存在的。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，可能需要加息到經(jīng)濟(jì)衰退，需求被全面打壓后通脹才有可能下來。如果通脹不回落，則加息的路還會(huì)相當(dāng)漫長(zhǎng)。

道瓊斯和標(biāo)普500指數(shù)在上周五大跌之后，本周一跌幅加劇；周二小幅下跌。標(biāo)普500指數(shù)周一大跌之后正式進(jìn)入熊市。歷史上看，標(biāo)普500熊市平均跌幅為36%。據(jù)此推斷，指數(shù)還有接近20%的下跌空間。當(dāng)然每一次熊市都是不一樣的，跌幅深淺也各不相同，需要結(jié)合企業(yè)盈利和金融狀況具體分析。

美國10前期國債收益率周一較上周五上升了28個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.43%，創(chuàng)出11年的新高。美國國債收益率上升對(duì)股市而言是一個(gè)沉重的壓力。

A股周一下跌，周二上演V型反轉(zhuǎn)，上午大跌之后，下午在大金融板塊的帶動(dòng)上強(qiáng)勢(shì)收漲，市場(chǎng)成交量連續(xù)三日超過1萬億人民幣。

上午對(duì)A股還死了心的投資者下午就歡呼雀躍A股進(jìn)入牛市了。V型反轉(zhuǎn)之后各類機(jī)構(gòu)都對(duì)此進(jìn)行了解讀，包括美國高通脹要急劇緊縮流動(dòng)性，而中國通脹不高可以繼續(xù)放水。這也是金融股大幅上漲從而幫助指數(shù)實(shí)現(xiàn)V型反彈的主要原因。

其實(shí)中國能否在全球通脹環(huán)境獨(dú)善其身還是有不確定性的，因?yàn)檩斎胄酝泬毫κ菍?shí)際存在的，包括能源價(jià)格和糧食價(jià)格。另外，我們之前一再重申豬周期將會(huì)開始一輪新的上漲，對(duì)我國通脹將會(huì)帶來額外壓力。再者，中國經(jīng)濟(jì)能否立即扭轉(zhuǎn)疲弱的局面也是存在不確定性的。因此，股市V型反轉(zhuǎn)的持續(xù)性需要觀察。A股當(dāng)前估值不貴，但企業(yè)盈利的提升仍有待時(shí)間。因此，當(dāng)下投資者仍需要保持清醒。

近期CXO板塊有大幅回落。這個(gè)板塊一度是機(jī)構(gòu)重倉，但年初至今板塊下跌22%。而其龍頭企業(yè)的大股東更是在周末拋出巨額減持計(jì)劃，周一該板塊全軍覆沒，龍頭企業(yè)股價(jià)幾乎都觸及跌停。

這其實(shí)在一定程度上為我們提供了關(guān)于一些關(guān)于熱門板塊的思考。

該板塊在新冠疫情的刺激下營收和利潤都曾經(jīng)高速增長(zhǎng)，而估值也達(dá)到三位數(shù)的水平。而隨著新冠疫情逐漸平復(fù)，該板塊的未來盈利增長(zhǎng)速度逐漸下降，而估值也隨之回落。

這種事情會(huì)不會(huì)也發(fā)生在其他熱門板塊上呢？我們認(rèn)為存在這種可能性。

本周某教育公司因?yàn)橛糜⑽闹辈ж浕鸪鎏祀H，港股股價(jià)在過去三個(gè)交易日漲幅達(dá)到100%。該教育公司在去年對(duì)教培行業(yè)的整頓中市值跌幅達(dá)到90%以上，之后轉(zhuǎn)型做農(nóng)產(chǎn)品直播。近期，因?yàn)樵谥辈ブ幸胗⑽慕虒W(xué)內(nèi)容重新獲得市場(chǎng)的青睞，粉絲數(shù)暴漲，資本市場(chǎng)也為此興奮起來。

縱然這種賣貨直播加教英文是否能夠真正幫助該公司重回巔峰尚不可知，但這種面對(duì)困境尋求出路的決心和毅力還是資本市場(chǎng)愿意嘉獎(jiǎng)的。

這對(duì)當(dāng)下是一種勵(lì)志，更是一種警醒：即躺平是沒用的，還是要努力奮斗，才能找到未來的路。

English summary

The US inflation might have more room to run, meaning that the Federal Reserve might have to lift interest rates in the foreseeable future. The US stock market has more room to fall as a result.

A-share registered a V-shaped rally on Tuesday, which might not sustain given that the economy is still in recovery stage. Moreover, inflation in China might pick up as well and put pressure on stock market.

For those who would like to have a detailed English version, please contact [email protected]. Thank you!

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