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4月底以來的A股反彈有可能進(jìn)入尾聲。

4月底以來，A股在上海疫情的緩解以及各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)的政策不斷出臺(tái)的利好下持續(xù)反彈。我們?cè)凇断捱€是不限？》中指出的，前期跌幅較大的板塊漲幅較高，而前期跌幅較小甚至上漲的板塊反彈幅度較小甚至逆市下跌。因此，總體上看這次A股的上漲是超跌反彈。

在連續(xù)反彈了16個(gè)交易日后，5月24日A股放量下跌，單日跌幅為此輪反彈以來的最大。上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌2.41%、3.82%和4.73%。A股31個(gè)行業(yè)全線下跌，其中跌幅居前的有計(jì)算機(jī)、建筑裝飾和醫(yī)藥生物板塊，分別下跌5.4%、4.3%和4.3%；跌幅較小的是煤炭和銀行兩個(gè)行業(yè)，分別下跌0.7%和1%。

市場(chǎng)下跌有一部分原因是資金獲利了結(jié)。特別是在周一晚間國(guó)常會(huì)出臺(tái)一系列的支持經(jīng)濟(jì)政策后，很多資金都認(rèn)為利好出盡。

在拋售的資金中首當(dāng)其沖的是北上資金。5月24日，北上資金凈流出95.5億人民幣，與5月23日的凈流出57.4億人民幣，兩日合計(jì)凈流出152.9億人民幣。5月20日上周五因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)政策有所預(yù)期，當(dāng)日北上資金凈流入142.6億人民幣。而本周前兩個(gè)交易日，就把上周五的一天凈流入全部消耗殆盡。

事實(shí)上，盡管5月份A股表現(xiàn)較好，但截止5月24日北上資金本月凈流出97.6億人民幣。其中深市凈流出122.1億，而滬市凈流入24.5億。深市里面新能源、醫(yī)藥等抱團(tuán)股和賽道股比較集中。因此，北上資金很可能趁著5月份的市場(chǎng)反彈而賣出這些股票。

而年初以來，北上資金對(duì)上述股票的減持基本是持續(xù)不斷的。在深圳市場(chǎng)，1到4月份，除了4月份北上資金凈流入97億人民幣，1-3月份都是凈流出，分別凈流出18億、130億和278億人民幣。北上資金年初以來在深圳市場(chǎng)凈流出432億人民幣。

從2016年12月份深股通推出以來，這樣長(zhǎng)時(shí)間、大額度的連續(xù)月度凈流出是第一次。

值得注意的是，北上資金近期的凈流出是在人民幣匯率抬升的背景下發(fā)生的。人民幣兌美元匯率在5月16日到達(dá)年初以來的低點(diǎn)后，近期急劇走高。從5月16日的低點(diǎn)1美元兌6.67人民幣上漲到5月23日的1美元兌6.6448人民幣。5月23日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)上調(diào)731點(diǎn)，報(bào)6.6756，單日調(diào)升1.08%，升幅達(dá)到2005年7月22日以來最大，創(chuàng)近17年紀(jì)錄。5月23日人民幣匯率的急升應(yīng)與央行調(diào)控有一定的關(guān)系。

上述可見，匯率有可能是北上資金投資A股的一個(gè)因素，但不是決定性因素。

那未來A股走勢(shì)會(huì)是如何呢？板塊而言未來走勢(shì)可能還是分化的，即高估值的股票繼續(xù)面臨壓力，而低估值的股票相對(duì)抗跌。

大盤可能還要考慮流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)的基本面。我們認(rèn)為6月份的美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表有可能繼續(xù)對(duì)全球流動(dòng)性造成一定的壓力。而A股雖然總體估值較低，但也會(huì)面臨一定的壓力。

另外，國(guó)際局勢(shì)風(fēng)云變幻，也壓制投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)也在通脹壓力和流動(dòng)性回收的背景下面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通5月18日發(fā)布報(bào)告，把今年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3%下調(diào)至2.4%，明年上半年增長(zhǎng)預(yù)期從2.1%下調(diào)至1.5%，明年下半年增長(zhǎng)預(yù)期從1.4%下調(diào)至1%。同日，富國(guó)銀行將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.2%下調(diào)至1.5%，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從0.4%下調(diào)至負(fù)0.5%。

高盛集團(tuán)16日發(fā)布報(bào)告，把今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.6%下調(diào)至2.4%，明年增長(zhǎng)預(yù)期從2.2%下調(diào)至1.6%。高盛集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官戴維·所羅門表示，一兩年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率為30%。

美股近期走勢(shì)跌宕起伏，與投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退有很大關(guān)系。美股本周一全線大漲，但周二納斯達(dá)克指數(shù)大跌。

美國(guó)社交軟件公司Snap公發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警報(bào)告。報(bào)告稱，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步放緩，公司第二季度的利潤(rùn)和收入將低于早前預(yù)期，并發(fā)出就業(yè)將會(huì)放緩的預(yù)警。Snap公司股價(jià)周二下跌43%，而其所在的納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.45%。而其他大型科技股股價(jià)也紛紛走低，亞馬遜股價(jià)創(chuàng)出52周新低。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩意味著我國(guó)外需將會(huì)走弱。而國(guó)常會(huì)出臺(tái)的扶持經(jīng)濟(jì)的政策也主要是意在振興內(nèi)需，如階段性減免600億人民幣的汽車購(gòu)置稅，據(jù)計(jì)算可拉動(dòng)100-200萬新車銷售。

但需要注意的是，這些刺激政策真正發(fā)揮作用需要時(shí)間，而全國(guó)各地此起彼伏的疫情也對(duì)消費(fèi)造成負(fù)面影響。因此，有可能在3季度待疫情平緩之后，這些政策才有可能顯現(xiàn)效果。

即將進(jìn)入6月份，上市公司的盈利在疫情沖擊下遭受的損失有多大也可以看得更清楚，2季度業(yè)績(jī)也會(huì)越來越明晰。這對(duì)每家上市公司股價(jià)的走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生影響。

當(dāng)前A股在情緒和流動(dòng)性支撐下進(jìn)行的反彈也在進(jìn)入尾聲。舞會(huì)的音樂要結(jié)束了，看誰是最后搶不到椅子坐的人。

English summary

The sharp correction on Tuesday means that the rebounding of A-share from the end of April might come to an end. The north-bound capital might play a key role in A-share correction. As a matter of fact, thenorth-bound capital has kept selling stocks in hot sectors since the beginning of this year.

The US tech stocks fell sharply overnight following Monday’s big rally. The earnings warning from Snap brought the tech stocks to a downturn. Investors worry about the slowdown of economy and pull-back of consumers.

While the central government in China has brought up with a lot of stimulus measures, it would take time for them to have the real impact on the overall economy. And the 2nd quarter earnings are yet to reflect how much the pandemic has hit on the listed companies.

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