上周全球股市延續下跌的格局，而A股和港股也繼續熊冠全球。
在全球16個主要國家和地區的指數中，只有三個國家和地區的指數上漲，分別是韓國、中國臺灣和日本，但漲幅均較小，不超過0.3%。其余13個國家和地區的指數下跌，跌幅前五的分別是深成指、巴西指數、恒生指數、上證指數和納斯達克指數，分別下跌5.1%、4.4%、4.1%、3.9%和3.8%（圖一）。
圖一：全球16個主要國家和地區股指上周表現
數據來源：WIND
A股表現低迷，監管緊急發聲。
據媒體報道4月22日，央行、銀保監會、證監會、國家外匯管理局紛紛傳達學習貫徹國務院金融委專題會議精神，一行兩會一局分析研判了前經濟金融形勢，研究部署下一階段重點工作。
無疑，監管層希望為市場提供信心。某著名經濟學家呼吁要加大貨幣政策的力度，市場也期待更多的寬松舉措出臺。
但是，美聯儲的貨幣政策對中國貨幣政策構成較大制約。美聯儲主席鮑威爾周四在國際貨幣基金組織年會上確認5月份將加息50個基點，這也導致美股周四和周五大跌。
美股納斯達克指數上周創下2020年3月以來的最大跌幅，一周下跌9.71%。這是納指連續第三周下跌，標普也一樣。而道指已經連續四周下跌。
但美聯儲的緊縮政策并沒有停步的跡象。摩根斯坦利預期6、7月份美聯儲議息會議上的每次加息范圍在25和75個基點之間，同時認為5月份的縮表將會造成流動性緊縮的風險并沒有充分反應在股價中。
隨著加息和通脹預期的提升，美國10年期國債實際收益率已經轉正（圖二）。
圖二：美國10年期國債實際收益率
數據來源：WIND
實際收益率是通過從債券的名義收益率中減去預期的年通貨膨脹率來計算的，負的實際收益率意味著通貨膨脹預期高于債券的名義收益率，正的實際收益率意味著通貨膨脹預期低于債券的名義收益率。
實際收益率上升意味著股票的吸引力下降，而債券的吸引力上升。
與此同時，債券市場發出經濟衰退的信號。3個月期的短期利率期貨曲線的變動顯示，市場預期轉向了更快速的緊縮步伐，且美國經濟的衰退可能在2023年中開始（與1月相比，4月該曲線近端明顯陡峭且在2023年6月前后達峰，隨后開始回落）。通常來講，短期利率期貨收益率曲線是商業周期最精確的預測指標之一。
在經濟下行預期導致市場預期企業利潤增速下滑，疊加無風險利率走高的影響，股票風險溢價，即反應投資者風險承受能力的指標已處于2010年以來的最低水平。
這一背景下，全球投資人是時候“系好安全帶”了——高風險資產短期或面臨重新估值，初創企業和科技公司或首當其沖。理由也很簡單：從被廣泛采用的股利折現（DDM）估值體系來看，高風險成長股因其大部分預計收益發生在遠端，貼現率升高導致其折價幅度自然會更大。
根據巴倫周刊的調查，機構投資者認為未來六個月最大的風險是利率上升和通脹。
除此之外，A股和港股投資人還擔憂匯率走勢。人民幣匯率近期急速走軟，從4月15日到4月22日，短短7天貶值幅度為2.05%。而港幣則接近弱方兌換保證7.85港幣兌一美元。上一次港幣觸及弱方兌換保證是在2018年4月到2019年4月。
人民幣和港幣走軟背后是美元的快速走強。
美元指數從4月20日的100.3012上漲到101.1211，上漲0.8%，接近2020年3月份的高點102.6881。美元指數新冠危機發生之后因美聯儲的貨幣寬松政策而迅速走弱，到2021年5月份達到階段低點89.6685，從那時起到現在上漲12.8%。
美元指數上漲，除美國以外的其他發達國家和發展中國家貨幣紛紛走弱。其中日元兌美元從2020年12月份的103.2350日元兌一美元下跌到128.4870日元兌一美元，一年多的時間下跌了23.5%。
日元貶值一方面是受到俄烏沖突的短期沖擊和美聯儲加息的推動作用。日本是出口型國家且資源貧乏，俄烏沖突導致外需回落和能源價格高漲都將加速日本經濟的衰退。同時，由于歐美收緊貨幣政策，日本利率和國際利率的差距擴大，形成了日元貶值壓力。
另一方面，日本有意推動貶值，增加出口，促使貿易回到順差。日本內需消費長期疲軟，只能依靠增加出口來提振日本經濟。日元貶值的長期因素是人口結構問題和產業技術落后。
對于我國而言，人民幣貶值也有利于出口，但另一方面也可能會引發資本外逃。人民幣如貶值幅度過大，央行應該會干預。
疫情使中國在2季度的經濟增長面臨挑戰。剛剛過去的周末，北京疫情升級，一些區域被封控，這進一步增加了2季度經濟增長的隱憂。
總之，近期還沒看到好消息。等待吧！
English summary
A-share and HK stocks performed the worst around the globe last week. The reason is thefaster-than-expected interest rate lift by the Federal Reserve. The US tech stocks fell sharply as well.
The real interest rate of the US 10-year treasury has turned positive, meaning thatstocks are less attractive than bonds. Moreover, it signaled that recession might be around the corner.
The prospects of China’s economy are not that rosy too. The pandemic in Shanghai would drag down the economic growth rate in 2Q2022. Moreover, Beijing saw pandemic spread fast over this weekend and the local government had to quarantine some communities.
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