本周三和周四連續(xù)兩個交易日A股大跌，投資人都有點“哀莫大于心死”。
本周截止2022年4月21日，A股31個行業(yè)中只有紡織服裝一個行業(yè)上漲，漲幅為0.7%，其余30個行業(yè)均下跌。跌幅居前的行業(yè)包括房地產、鋼鐵和建筑材料，分別下跌10.2%、8.9%和8%。
從年初截止2022年4月21日，A股31個行業(yè)中只有煤炭行業(yè)上漲，漲幅為19.2%，其余30個行業(yè)均下跌。跌幅居前的行業(yè)包括電子、國防軍工和電力設備，年初以來分別下跌33.5%、32%和31.7%。
這些行業(yè)中有些個股的跌幅遠遠大于指數(shù)的跌幅。以電子行業(yè)為例，其中跌幅前四的個股年初以來分別下跌60%、58.7%、54.9%和53.8%。
這些下跌居前的個股有的是因為2021年大幅上漲，比如電子板塊跌幅最大的某集成電路設計公司，2021年全年上漲了323.6%；有的是因為競爭力不足、基本面惡化造成的，比如某精密制造企業(yè)。
年初以來，總體的趨勢是成長股跌幅大于價值股。這也引發(fā)了投資者關于成長股投資面臨挑戰(zhàn)的慨嘆。
其實A股的大跌在一定程度上也是因為過去兩年對成長股的所謂價值投資的熱衷而造成的。當前市場下跌的一個重要特征就是踩踏頻發(fā)，而背后的原因就是眾多投資人的倉位都集中在成長股上面了。
就以近期因為1季度業(yè)績據(jù)說有可能低于預期而股價大幅調整的某新能源龍頭企業(yè)為例，該公司是全市場機構投資者持股最多的個股。
但是該公司未來的盈利前景并不是一片光明。根據(jù)外資某大行的模型預測，2022年是其收入和凈利潤高速增長的最后一年，2023年其收入增速就從今年的63%下降到19%，2024年繼續(xù)下降到16%；2022年凈利潤增速預計為49%，2023年和2024年則分別為15%和17%。
凈利潤增速下降主要是由于收入增速的下降造成的，而收入的下降主要是因為新能源電池裝機量增速的下降。
2021 年，我國動力電池裝機量 154.5GWh，同比增長 142.8%。預計2022年動力電池裝機量將達229.9GWh，同比增速為63.6%。因此，行業(yè)增速在2022年較2021年有明顯下降。
該龍頭企業(yè)2021年國內動力電池出貨量達到232GWh, 增長98.3%；國外出貨量達到25.4GWh, 增長296%。2021年國內市場份額 52.1%，全球市場份額為32%，占據(jù)國內和全球市場份額第一的位置。2022年預計其國內動力電池出貨量達到327GWh, 增長41%；國外出貨量達到41.8GWh, 增長64%。
正是由于2022年動力電池出貨量的增速較2021年明顯下降，從而該龍頭企業(yè)收入和利潤增速的下降。
未來隨著新能源汽車滲透率的提升以及基數(shù)的提高，動力電池裝機量增速無論是在國內還是全球都會逐步下降。反應到該龍頭企業(yè)上，其收入增速也將會逐漸下行，帶動利潤增速下行。
該公司股價雖然已經從2021年12月初的高點下跌了40.8%，但該公司的靜態(tài)市盈率仍然高達70.9倍。如果2023年以后其收入和利潤只有10-20%的增長，其合理的估值水平應該為10-20倍的市盈率。因此，從估值的角度看，下調的空間還是很大的。
如果投資人在2020年新能源汽車滲透率還沒有提升的時候，買入該股票，那是真正的價值投資。如果在2021年，該公司市盈率最高都達到了160倍，仍然說投資該公司是價值投資，那確實應該回頭好好研究一下什么是真正的價值投資了。
當然，A股歷史上每次在市場亢奮的時候，都會有人高呼價值投資的大旗，無論是某白酒龍頭在70倍市盈率的時候，還是該公司在160倍市盈率的時候。更早一些，在2015年創(chuàng)業(yè)板整體靜態(tài)市盈率接近200倍的時候。
而事實是，這些過后都被證明并不是價值投資。
價值投資是經受了歷史考驗的，這個最簡單的投資方式其實也是最難習得的，原因無他，就是因為無聊。最著名的投機大師索羅斯就曾經說過：真正好的投資都是無聊的。如果你因為投資而非常興奮，那么你可能是在賭博，而非投資。
價值投資是講求性價比和確定性的，不談估值的投資都不是價值投資。價值投資要求投資者低價買入或者合理的價格買入股票，不能以過于高估的價格買入，否則會遭遇高風險的境地以及吃不上多少肉的低收益的窘境。正確地學會如何評估公司的價值是價值投資里面重中之重的一環(huán)。
再重溫一下價值投資的基本要義，也許我們需要精進一下估值方面的認知。2021年和2022年對成長股青睞的投資者，如果確信自己在做價值投資，那實在是十分危險的事情。
說到底，投資本身就是充滿考驗的，需要永遠保持對市場的敬畏，無論股價是處在漲勢如虹的階段還是在全線暴跌之際。
English summary
The sharp correction in this week caused a lot of panic in the market. Investors want to know what happened to their stocks. The key reason is that valuation is too high for some hot sectors in 2021.
Yet from the case of a market leader in new energy sector we can see that its earnings growth would slow down gradually from 2022 due to the increase of penetration rate in new energy sector. The company is stilled valued at around 70x trailing-twelve-month price-to-earnings (TTW PE). And the reasonable valuation should be 10-20x TTW PE.
Hence,it is not value investment for this stock when it is valued at high levels.Value investment is dull, as said by the famous investor Soros. And the key in value investment is to buy a stock at a low price rather than at a high price.
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