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春節(jié)假期A股上周暫停交易五天，期間外圍股市表現(xiàn)良好。

其中亞洲的中國(guó)香港、韓國(guó)和日本漲幅領(lǐng)先全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的指數(shù)，上周分別上漲4.3%、3.3%和2.7%。而美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500和道指分別上漲2.4%、1.5%和1%，主要是受到科技股2021年第四季度好于預(yù)期的業(yè)績(jī)推動(dòng)。歐洲法國(guó)和英國(guó)股市上漲，而德國(guó)股市下跌。

春節(jié)期間外圍市場(chǎng)一個(gè)市場(chǎng)焦點(diǎn)就是各國(guó)央行的加息動(dòng)向。

首先是英國(guó)央行—英格蘭銀行在時(shí)隔18年之后開啟連續(xù)加息。

去年12月18日，英格蘭銀行將基準(zhǔn)利率從0.1%上調(diào)到0.25%，上調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。2月3日，英格蘭銀行再次將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5%。市場(chǎng)預(yù)期英格蘭銀行在3月和5月開會(huì)時(shí)會(huì)連續(xù)宣布加息。

英國(guó)央行上調(diào)基準(zhǔn)利率的主要理由就是通脹高于預(yù)期。

2021年12月，英國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲了5.4%，為1992年3月以來的最高月度同比漲幅。英格蘭銀行預(yù)期通脹水平在2022年持續(xù)上升，在2月和3月的同比增幅接近6%，4月會(huì)超過7%，這可能是此輪通脹的最高點(diǎn)。

與此同時(shí)，英格蘭銀行貨幣政策委員會(huì)成員一致同意收縮央行的資產(chǎn)負(fù)債表，開始出售在量化寬松政策下購(gòu)買的1.2萬億美金的股票和政府債券。

歐洲央行近期也一改去年以來的態(tài)度，表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂，并承諾將在3月份的議息會(huì)議上對(duì)此采取措施。據(jù)歐央行委員，歐央行將最早在今年4季度加息25個(gè)基點(diǎn)。

但是，歐洲的通脹率水平一直低于英國(guó)，并且由于歐洲失業(yè)率一直較高，歐洲的勞動(dòng)力緊張程度跟英國(guó)比要低很多。因此，通脹對(duì)歐洲的威脅要相對(duì)小一些。

盡管如此，2022年1月，歐盟消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的月度同比漲幅為5.1%，為1997年1月有數(shù)據(jù)以來的最高月度同比漲幅。

市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份議息會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。2月4日，美國(guó)1月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬人，是自去年10月以來最大增幅，遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng)普遍預(yù)期的15萬人。此外，美國(guó)勞工部還將2021年11月的就業(yè)新增由24.9萬人上修至64.7萬人，12月由19.9萬人上修至51萬人，合計(jì)大幅上修近71萬人。

考慮到強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)，有分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在3月一次性加息50個(gè)基點(diǎn)也是有可能的。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率期貨顯示3月份一次性加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為35%，而1月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布之前為18%。

因此，主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)進(jìn)入或即將開啟加息周期。

只有日本仍在奮力地拯救經(jīng)濟(jì)，加息仍然遙遙無期。不過，日本的通脹其實(shí)也在抬升。2021年12月，日本消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上升0.8%，是2019年12月以來的最大月度漲幅。不過，這個(gè)通脹水平離令人擔(dān)憂的程度還相差很多。因此，日本政府也在極力推進(jìn)更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案。

主要發(fā)達(dá)國(guó)家的加息舉措和加息預(yù)期推升了利率水平。

美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)的10年期國(guó)債收益率都處在上升趨勢(shì)中。德國(guó)10年期國(guó)債收益率2019年4月進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，2020年新冠危機(jī)之后，在財(cái)政和貨幣政策放松，10年期國(guó)債收益率一度下降到低于-0.6%的水平。但隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，國(guó)債收益率近期已經(jīng)回到-0.02%的水平，有望重新回到正區(qū)間。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率上周五在大超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的刺激下，躍升至1.93%的水平，為2019年12月以來的最高水平。

英國(guó)10年期國(guó)債收益率上周一度上升至1.3%的水平，為2019年3月以來的最高水平。

國(guó)債收益率上升意味著債務(wù)成本的攀升。

截止2021年上半年，全球債務(wù)總規(guī)模約300萬億美元。利率上升一個(gè)百分點(diǎn)，意味著每年全球的付息成本將會(huì)提升近3萬億美金。2021年全球GDP規(guī)模接近100萬億美金，全球GDP從2001年到2021年，20年間大部分時(shí)候的增速在2-3%左右。

這意味著如果利率上升1個(gè)百分點(diǎn)，每年全球新增GDP中的很大一部分比例都需要用以支付新增利息。這無疑會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。

根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)，2020年全球債務(wù)總額為275萬億美元，達(dá)到歷史最高水平。其中發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)總額為193.6萬億美元，占全球債務(wù)總額的70%；而發(fā)展中國(guó)家債務(wù)總額為76.4萬億美元，占全球債務(wù)中的30%。

根據(jù)高盛，發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)占GDP的比例達(dá)到第二次世界大戰(zhàn)以來的新高，在2020年達(dá)到122%。發(fā)展中國(guó)家債務(wù)占GDP的比例達(dá)到65%，創(chuàng)出歷史新高。

截止2020年底，美國(guó)國(guó)債總額為27萬億美金，為全球負(fù)債最多的國(guó)家，占全球債務(wù)規(guī)模的比例為9.8%。日本債務(wù)總額為10萬億美金，占全球負(fù)債總額的比例為3.6%，為第二大債務(wù)國(guó)。中國(guó)債務(wù)總額為7.6萬億，占全球負(fù)債總額的比例為2.6%，為第三大債務(wù)國(guó)。

但是，我國(guó)債務(wù)占GDP的比例只有51.4%，而美國(guó)和日本的比例分別為133%和200%。

“欠債是要還的”，這句話無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都是適用的。隨著利率水平的不斷提升，巨額債務(wù)總會(huì)有清算的一天。

English Summary

One of the focuses overseas during the Chinese New Year holiday is interest lift by major western central banks. Bank of England raised benchmark interest rate by 25 basis point to 0.5% on February 3rd , 2022.

This marks the first consecutively interest rate lifts for the Bank of England from the early 2000's. And the better-than-expected non-farm payroll in January 2022 in the US will likely prompt the Federal Reserve to raise interest rates by 50 basis point in March 2022.

Inflation has been on an upward trend in western countries including the US, England and Europe. Central banks have to raise interest rates to prevent inflation from going uncontrollable.

However,interest rate lift would put a heavy burden on those nations with large debt levels. Developed nations have more debt than developing world. They might find it challenging to deal with the rising debt levels going forward.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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